原創(chuàng)： 阿牛哥

醫(yī)藥行業(yè)一直都呈現(xiàn)出多元化的特點，既有在我國傳承了幾千年的中醫(yī)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也有基因檢測、免疫療法等興起不過十多年的高新技術，既包含藥品、器械等領域的制造企業(yè)，也包含診所、醫(yī)院等服務企業(yè)。

各個細分行業(yè)的特性不同，但創(chuàng)新是所有醫(yī)藥企業(yè)公認的驅動發(fā)展的核心。通過引進技術、制度等高級生產(chǎn)要素，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的結構將會向更高層級演進，進一步提高投入產(chǎn)出效率。但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興行業(yè)特性不同，發(fā)展升級速度也大不一樣，體現(xiàn)在人均產(chǎn)值上會更加明顯。下面就以A股上市企業(yè)為代表來看看哪些生物醫(yī)藥企業(yè)、細分領域領跑人均產(chǎn)值的賽道。

人均市值：生物制品和醫(yī)療器械企業(yè)表現(xiàn)突出，科創(chuàng)板企業(yè)一枝獨秀

經(jīng)統(tǒng)計，我國A股市場醫(yī)藥生物行業(yè)人均市值排名前30的名單中，微芯生物以每人60.78百萬元的人均市值位列榜首，康泰生物與沃森生物分列二、三位。從行業(yè)來看，生物制品企業(yè)和醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)量最多，均達到9家，化學制劑企業(yè)以6家緊隨其后?；瘜W原料藥、醫(yī)療服務和中藥企業(yè)則各有2家，數(shù)量明顯較少。而醫(yī)療商業(yè)企業(yè)甚至沒有一家出現(xiàn)在前30的名單內(nèi)。

值得注意的是，以3687.74億元（2019.12.25收盤價）排名總市值第一的恒瑞醫(yī)藥，員工人數(shù)是這30名企業(yè)中最多的，有兩萬多人，所以人均市值并不占優(yōu)勢，排在了第27位。

圖表1：A股醫(yī)藥生物企業(yè)人均市值TOP30的情況

數(shù)據(jù)來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

縱觀這30家企業(yè)，有6家科創(chuàng)板的企業(yè)，分別為微芯生物（排名第1）、心脈醫(yī)療（排名第5）、華熙生物（排名第10）、佰仁醫(yī)療（排名第12）、博瑞醫(yī)藥（排名第15）、南微醫(yī)學（排名第30）。這些企業(yè)在今年下半年才上市，人均市值卻已經(jīng)闖到了300多家企業(yè)的前10%，技術優(yōu)勢明顯。

2019前三季度人均凈利潤前30的企業(yè)中，生物制品和醫(yī)療器械企業(yè)依舊穩(wěn)定在冠亞軍，各有9家和6家企業(yè)在名單里，體現(xiàn)了行業(yè)強大的盈利能力?；瘜W制劑和化學原料藥企業(yè)都是5家，各自占比六分之一。中藥企業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)數(shù)量為3家和2家，仍然較少。

反觀人均市值排名的后30家企業(yè)，醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)有8家，占比最多，可見醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)大多屬于勞動密集型企業(yè)?；瘜W制劑企業(yè)有7家，中藥企業(yè)有6家，醫(yī)療器械企業(yè)有4家，數(shù)量相對較多。醫(yī)療服務企業(yè)有3家，化學原料藥企業(yè)有2家，數(shù)量較少。有意思的是，人均市值后30名的企業(yè)中沒有生物制品企業(yè)的存在。

圖表2 A股醫(yī)藥生物企業(yè)人均市值排名后30的情況

數(shù)據(jù)來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

細分領域：生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)的人均市值是其他行業(yè)的2.47倍

統(tǒng)計醫(yī)藥生物各三級行業(yè)的人均市值情況，可以發(fā)現(xiàn)生物制品行業(yè)以每人8.92百萬元名列第一，遠遠超過其他行業(yè)。醫(yī)療器械行業(yè)的人均市值為6.01百萬元，位于第二。緊隨其后的是化學原料藥行業(yè)、醫(yī)療服務行業(yè)和化學制劑行業(yè)，分別是4.15百萬元/人、3.98百萬元/人、3.82百萬元/人，而中藥行業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)以每人2.62百萬元和每人1.09百萬元位于最后兩位。

圖表3 醫(yī)藥生物三級行業(yè)的人均市值情況（2019.12.25收盤價）

數(shù)據(jù)來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

進一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，A股市場生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)員工總數(shù)一共有204836人，其他醫(yī)藥生物行業(yè)共有1032652人，即生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)員工總數(shù)是其他醫(yī)藥生物行業(yè)的20%。但是就人均市值而言，生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)的人均市值達到7.08百萬元/人，而其他醫(yī)藥生物加起來的人均市值才達到2.86百萬元/人，前者是后者的2.47倍。

綜合分析，我們可以看出，生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)的人均市值會比其他醫(yī)藥生物行業(yè)高，即人力投入產(chǎn)出相對來說效率更高——這樣的結果與行業(yè)特性和政策導向密切相關。生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)大都依托高新技術和機器設備，研發(fā)生產(chǎn)藥品和醫(yī)療器械，因此企業(yè)重心在研發(fā)生產(chǎn)，追求技術創(chuàng)新，屬于技術密集型企業(yè)；加上國家近年政策對創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械利好，這些企業(yè)的市值上升較快。

反觀排名最后的中藥行業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)，中藥行業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，創(chuàng)新升級速度比不上生物制品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)，資本市場對其偏好還比不上新興技術密集型行業(yè)，因此人均市值自然落后一些；而醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)相對來說需要大量的人員來運營，屬于勞動密集型企業(yè)，人均市值也不如其他行業(yè)高。

醫(yī)藥生物行業(yè)人均市值排名第6，未來發(fā)展空間巨大

A股市場共有28個一級SW行業(yè)，縱觀各行業(yè)的人均市值，食品飲料以7.18百萬元/人排名第一，遠遠超過其他行業(yè)。緊隨其后的是非銀金融、銀行、計算機和傳媒，人均市值分別為5.5百萬元/人、4.47百萬元/人、3.93百萬元/人、3.81百萬元/人。

醫(yī)藥生物行業(yè)的人均市值為3.56百萬元/人，在A股所有一級SW行業(yè)中排名第6，排名較高。

圖表4 A股市場人均市值TOP20的一級行業(yè)情況（2019.12.25收盤價）

數(shù)據(jù)來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

經(jīng)統(tǒng)計，A股醫(yī)藥生物行業(yè)的人均市值從2011年的1.86百萬元/人（2011.12.25收盤價）增長到2019年的3.56百萬元/人（2019.12.25收盤價），增長率達到91.4%，而A股市場所有行業(yè)的人均市值這八年的增長率僅為62.81%，可見醫(yī)藥生物行業(yè)的人均產(chǎn)值增長速度遠遠高于行業(yè)平均增長速度。

全球經(jīng)濟在經(jīng)歷了半個世紀以信息技術為核心的高速發(fā)展，未來的重心將隨著時代的發(fā)展逐漸向生物技術傾斜，加上人口老齡化的驅動，未來中國醫(yī)療市場規(guī)模將會不斷擴大。醫(yī)藥生物行業(yè)是朝陽行業(yè)，市場發(fā)展?jié)摿薮?，行業(yè)市值有望超越其他行業(yè)，并且隨著生物醫(yī)藥人才質量不斷提高，有望提高醫(yī)藥生物行業(yè)人力效率。

原標題：醫(yī)藥生物人均產(chǎn)值大比拼：微芯生物居首，生物制品行業(yè)8倍于醫(yī)藥商業(yè)！