譚卓曌|撰稿

季敏華|責(zé)編

市場(chǎng)錢(qián)很少，投資人不再撒錢(qián)投所有“賽道”，而是集中投最大的幾家，謀求的是第一、第二大股東的寶座。

能提升醫(yī)院效率的信息化企業(yè)成了“香餑餑”。

第三方外包服務(wù)被資本普遍看好。融資交易覆蓋了檢驗(yàn)、影像、消毒各大領(lǐng)域。

想賺快錢(qián)的投資者正知難而退，更有雄心的大買(mǎi)家在悄悄入場(chǎng)“掃貨”。

“找到最好的公司，做時(shí)間的朋友”，這句話(huà)尤其適用于資本寒冬中的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。

2019年的一天，一位險(xiǎn)資負(fù)責(zé)人約訪(fǎng)浩悅資本創(chuàng)始人劉浩，開(kāi)門(mén)見(jiàn)山就提出想投某家醫(yī)療信息化企業(yè)——作為醫(yī)療信息化行業(yè)領(lǐng)軍者之一，這家企業(yè)在2019年成績(jī)斐然，受益于醫(yī)?？刭M(fèi)建設(shè)需求，訂單保持快速增長(zhǎng)。“一堆人盯著它，股票一直在漲。”

但由于角逐者眾多，最終那家險(xiǎn)資沒(méi)能抓住機(jī)會(huì)。

這是2019年醫(yī)療服務(wù)投資中的一個(gè)縮影。

據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2019年截至11月，國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化的投融資事件不下200例。單單11月，醫(yī)療信息化領(lǐng)域投融資事件就有31起。

國(guó)家醫(yī)保局成立以來(lái)，“降本增效”成為中國(guó)醫(yī)療服務(wù)體系的主旋律，進(jìn)而影響到醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資也出現(xiàn)了新的變化：能提升醫(yī)院效率的信息化企業(yè)成了“香餑餑”。此外，院外的第三方醫(yī)療服務(wù)也成為投資熱點(diǎn)。

與線(xiàn)上的火熱相比，線(xiàn)下則進(jìn)入更深的盤(pán)整期，投資總額相比上一年縮水多半。

明里是早一批的醫(yī)院投資者繼續(xù)拋售醫(yī)院資產(chǎn)，暗里則是更為雄心勃勃的大買(mǎi)家正在悄然入場(chǎng)。

醫(yī)院投資向龍頭集聚

拉投資，有時(shí)就是在講故事。“18年下半年開(kāi)始，故事就垮了，前幾年上市公司熱炒過(guò)的，現(xiàn)在也在賣(mài)。所以19年，大家都不太敢投。”劉浩說(shuō)。

市場(chǎng)最瘋狂的時(shí)候，一家醫(yī)院，一堆上市公司來(lái)?yè)專(zhuān)凶稣渲榈?、有做摩托?chē)的，有做瓷磚的，都來(lái)買(mǎi)。如今卻是“一地雞毛”。

動(dòng)脈網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)融資事件有39起，融資總額接近53億元，對(duì)比2018年的84起融資事件和116億元融資額，縮水了一多半。

在博行資本合伙人張嵐看來(lái)，這是因?yàn)獒t(yī)院和診所，都需要很長(zhǎng)時(shí)間去積累品牌，這和不少基金的策略和期限是不吻合的。“很多投資人并不是覺(jué)得這些標(biāo)的不好，而是投進(jìn)去兩三年，發(fā)現(xiàn)怎么這么慢，就只能退出了。”

風(fēng)口平息之后，往往是真正的買(mǎi)家入場(chǎng)時(shí)。

一位業(yè)內(nèi)人士向八點(diǎn)健聞透露，近期又有兩家外資巨頭重金投了兩家醫(yī)院。“一家投了2億美金，另一家也投了大概1億美金。”

資本在加速細(xì)分賽道的龍頭集聚，整個(gè)下半年都沒(méi)有停歇。

繼和睦家今年7月底花落新風(fēng)天域后，隨后的8月愛(ài)爾眼科轉(zhuǎn)讓股份，引入高瓴和淡馬錫。阿里系擊敗一眾對(duì)手，牽手愛(ài)康國(guó)賓之后，在10月份，又成為美年健康第二大股東。11月，老百姓大藥房第二大股東易主，引進(jìn)新的國(guó)際化投資人——方源資本和春華資本。

“越來(lái)越多的并購(gòu)重組將帶來(lái)行業(yè)大洗牌。”劉浩認(rèn)為，對(duì)于真正想長(zhǎng)線(xiàn)布局醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資者和并購(gòu)基金而言，這恰恰是一個(gè)未來(lái)的黃金三年。

前幾年被VC炒高的價(jià)格，降下來(lái)了。新的一批投資人有了進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)。這個(gè)時(shí)候，是真正有品牌、有管理能力的公司開(kāi)始整合的時(shí)候。

另一個(gè)投資人做了一個(gè)預(yù)言——未來(lái)幾年，民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)頂級(jí)的這批公司，大股東和二股東會(huì)全部換新。“市場(chǎng)瘋狂的時(shí)候，這些頭部的品牌公司融資，是不可能讓出大股東和二股東。因?yàn)橛刑噘Y本愿意當(dāng)小股東，大家動(dòng)不動(dòng)就按三五倍PS出價(jià)，如果和互聯(lián)網(wǎng)有些沾邊，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)更高。”

資本寒冬的時(shí)候，也是細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先者進(jìn)行行業(yè)洗牌，把排在后面的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋開(kāi)的時(shí)候。對(duì)資金吃緊的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)而言，這時(shí)候融資則是異乎尋常的難。

“這個(gè)時(shí)候，如果企業(yè)敢于出來(lái)融資，就會(huì)面臨被行業(yè)洗牌。資本是愿意去投，龍頭企業(yè)規(guī)模大、增速快且能整合行業(yè)，但對(duì)不起，我就要當(dāng)二股東，甚至大股東。”劉浩說(shuō)。

以愛(ài)爾眼科為例，在2008年金融危機(jī)時(shí)，它屬于創(chuàng)業(yè)板第一批上市。如今市值高達(dá)1000億，成為眼科服務(wù)世界第一。面對(duì)如此之高的估值，高瓴和淡馬錫還繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)，因?yàn)樗患业囊?guī)模超過(guò)行業(yè)第二到第十的總和。

劉浩認(rèn)為，盤(pán)整期間，一批戰(zhàn)略投資型機(jī)構(gòu)，例如外資、險(xiǎn)資或者地產(chǎn)，還會(huì)再次進(jìn)入并購(gòu)的隊(duì)伍中。

市場(chǎng)很殘酷——行業(yè)中一般的玩家，則會(huì)跌到一倍PS，甚至面臨“打折都沒(méi)人買(mǎi)”的困境。

第三方服務(wù)被普遍看好

縱然資本遇冷，但在張嵐看來(lái)，醫(yī)療的需求是多樣化的。博行資本把今年的投資重點(diǎn)聚焦在兩個(gè)方面，一個(gè)是因?yàn)獒t(yī)保控費(fèi)，從院內(nèi)剝離出來(lái)的很多需求；另一個(gè)是公立醫(yī)院沒(méi)辦法滿(mǎn)足的市場(chǎng)化剛需。

第三方外包服務(wù)，今年被資本普遍看好。

醫(yī)?？刭M(fèi)之后，大多數(shù)醫(yī)院都要勒緊褲腰帶過(guò)日子。“尤其是取消藥占比、耗占比之后，很多利潤(rùn)都被擠壓，醫(yī)院只能提高非醫(yī)療的效率。”一位曾在醫(yī)院任職的管理人員透露，在此前粗放管理的年代，無(wú)論是清潔、消毒，都是一筆巨大的開(kāi)銷(xiāo)。

為了節(jié)約成本、精打細(xì)算，“醫(yī)院會(huì)把有利潤(rùn)的部分留著，對(duì)它來(lái)說(shuō)是成本的東西，都在逐漸從醫(yī)院里面剝離，可以外包出去。”上述人士認(rèn)為，外包公司往往可以發(fā)揮最大效能。比如金域、迪安這種第三方檢驗(yàn)中心，可提供超過(guò)2500種檢驗(yàn)項(xiàng)目。

2017年8月，原國(guó)家衛(wèi)計(jì)委發(fā)布了《關(guān)于深化“放管服”改革，激發(fā)醫(yī)療領(lǐng)域投資活力的通知》，將第三方醫(yī)療服務(wù)從已有的醫(yī)學(xué)影像診斷中心、病理診斷中心、醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室等五類(lèi)，擴(kuò)大范圍到康復(fù)醫(yī)療中心、護(hù)理中心、消毒供應(yīng)中心等十類(lèi)。為醫(yī)院外包業(yè)務(wù)提供了政策基礎(chǔ)。

隨后兩年間，醫(yī)院大門(mén)開(kāi)始向第三方服務(wù)商敞開(kāi)，資本熱度不斷上升，融資交易覆蓋了檢驗(yàn)、影像、消毒各大領(lǐng)域。比如，第三方醫(yī)院消毒供應(yīng)商聚力康近日已完成數(shù)千萬(wàn)元的B輪融資，投資方為弘暉資本；醫(yī)院感控解決方案服務(wù)商安保感控也獲得數(shù)千萬(wàn)人民幣投資；第三方影像一脈陽(yáng)光獲得人保資本數(shù)億元人民幣的投資等等。

在一些投資人看來(lái)，即將過(guò)去的2019年已經(jīng)在發(fā)生著第三方醫(yī)療外包服務(wù)的不斷整合，未來(lái)是可以跑出一個(gè)百億規(guī)模的細(xì)分巨頭。這些機(jī)構(gòu)可以與公立醫(yī)院形成業(yè)務(wù)互相需要的關(guān)系，避免了直接競(jìng)爭(zhēng)，從而讓投資人看到了未來(lái)的市場(chǎng)空間。而且，目前的市場(chǎng)還是“小散亂”為主，未來(lái)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)，將會(huì)另辟蹊徑。

設(shè)備維修，是一位投資人認(rèn)為的機(jī)遇所在。“原來(lái)也是小散亂，都是一些退休的維修工程師，或醫(yī)院設(shè)備科長(zhǎng)搞的小公司，一年有一兩個(gè)客戶(hù)，活得樂(lè)哉樂(lè)哉的，就跟IT一樣。”在他看來(lái)，現(xiàn)在醫(yī)院有這個(gè)迫切需求——老的設(shè)備都用不起，維修費(fèi)用很高。這樣的一個(gè)賽道，更有可能出現(xiàn)并購(gòu)整合。

醫(yī)療信息化風(fēng)頭正勁

正如開(kāi)頭所言，醫(yī)療信息化融資在2019年迎來(lái)了一個(gè)好年頭。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2019年截至11月，國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化的投融資事件不下200例，總金額超過(guò)40億元。從今年9月到11月，醫(yī)療服務(wù)與智慧醫(yī)療領(lǐng)域共發(fā)生44起私募融資，其中31起是與醫(yī)療信息化、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療或醫(yī)療AI等智慧醫(yī)療企業(yè)相關(guān)。其中，百度投資東軟控股總計(jì)14.43億，思派網(wǎng)絡(luò)、海典軟件等投融資金額也都是億元級(jí)別。

“公立醫(yī)院以前擴(kuò)張的邏輯很簡(jiǎn)單，蓋大樓、加病床，就跟開(kāi)酒店一樣，開(kāi)一個(gè)房間，就能賣(mài)，就是一種粗放式增長(zhǎng)。”一位醫(yī)院管理層說(shuō)。但去年，國(guó)家醫(yī)保局成立之后，控費(fèi)成為一個(gè)大方向。

院長(zhǎng)們這才發(fā)現(xiàn)，要精細(xì)化管理——把非醫(yī)療核心部分外包出去之外，還要用信息化技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部的“降本增效”。

資本方更為看好醫(yī)療信息化，一個(gè)是在于迫切性。多年蓋樓式發(fā)展，三甲醫(yī)院的門(mén)診量成百倍增長(zhǎng)，原來(lái)老的平臺(tái)、系統(tǒng)根本就繃不住了。“過(guò)去，讓一個(gè)三甲醫(yī)院院長(zhǎng)在信息化上，一年花費(fèi)1000萬(wàn)，比登天還難。但現(xiàn)在他們是主動(dòng)在信息化上投錢(qián)，提高醫(yī)院效能。”

另一個(gè)則是在于數(shù)據(jù)。

阿里和騰訊，最先知先覺(jué)。在2018年5月28日，騰訊宣布對(duì)東華誠(chéng)信注資12.66億元，持有東華軟件5%股份。之后，阿里也迅速宣布入股另一家醫(yī)療信息化巨頭——衛(wèi)寧健康。在2018年A股中，漲幅第一的是衛(wèi)寧健康。

入局者還有更多。今年3月，聯(lián)想智慧醫(yī)療宣布獲平安集團(tuán)數(shù)億元戰(zhàn)略投資，并正式更名為平安聯(lián)想智慧醫(yī)療。2016年，聯(lián)想智慧醫(yī)療從聯(lián)想集團(tuán)分拆，成為聯(lián)想創(chuàng)投旗下獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的子公司之一，旨在為大型三甲醫(yī)院信息化改革提供綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)和整體解決方案。

險(xiǎn)資也極其活躍。今年11月8日，中國(guó)人壽斥資20余億元，成為萬(wàn)達(dá)信息的第一大股東。消息發(fā)布，四個(gè)交易日，萬(wàn)達(dá)信息股票累計(jì)上漲36.8%。此前中國(guó)人壽投了衛(wèi)寧科技、山大地緯、嘉和美康幾大醫(yī)療信息服務(wù)商。同是險(xiǎn)資的泰康則選擇增資東軟望海。

“今年開(kāi)始，信息化上市公司整天在發(fā)公告，股市大好；大醫(yī)院現(xiàn)在愿意砸大錢(qián)，花上千萬(wàn)甚至上億的信息化管理費(fèi)用，這是個(gè)趨勢(shì)。”一位行業(yè)人士強(qiáng)調(diào)。

投資人眼中的創(chuàng)業(yè)者

“找到最好的公司，做時(shí)間的朋友”——這是高瓴資本管理有限公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官?gòu)埨诘囊粋€(gè)投資理念。

這個(gè)選擇標(biāo)準(zhǔn)尤其適用于同樣處于資本寒冬的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。

張磊在近期的公開(kāi)演講中說(shuō)，投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀(guān)、有胸懷又有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長(zhǎng)期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來(lái)。”

但處于變局之中，找到好的企業(yè)并不容易。資本失去耐心的時(shí)候，商業(yè)模式的創(chuàng)新更顯可貴。因此，科技賦能的新醫(yī)療服務(wù)，是博行資本今年投資戰(zhàn)略。恩啟是其中一個(gè)典型的被投項(xiàng)目。

和傳統(tǒng)的自閉癥康復(fù)機(jī)構(gòu)不一樣，恩啟本質(zhì)上是一個(gè)科技公司。它投入研發(fā)教學(xué)管理軟件，先后創(chuàng)建了國(guó)內(nèi)最大的自閉癥康復(fù)教師培訓(xùn)平臺(tái)、自閉癥兒童康復(fù)效果評(píng)估工具、自閉癥兒童康復(fù)訓(xùn)練在線(xiàn)社區(qū)。

“醫(yī)療服務(wù)原來(lái)最大的問(wèn)題，就是太依賴(lài)于人，沒(méi)辦法標(biāo)準(zhǔn)化，同時(shí)太過(guò)依賴(lài)專(zhuān)家資源的話(huà)，成本會(huì)特別高，利潤(rùn)很有限。”張嵐說(shuō)，恩啟就是把康復(fù)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，從前面測(cè)評(píng)到后面康復(fù)，建立了一套科學(xué)體系。一方面大大降低對(duì)專(zhuān)家的依賴(lài)，另一方面，企業(yè)擴(kuò)張速度可以更快。

好孕幫，做的也是輔助生殖的連鎖診所，但張嵐覺(jué)得，不同的點(diǎn)在于，它和多家大型生殖中心合作，利用線(xiàn)上平臺(tái)精準(zhǔn)指導(dǎo)用戶(hù)，打通“院內(nèi)診療”與“院外管理”的全流程管理。

相當(dāng)于給患者提供一個(gè)貼身的醫(yī)療顧問(wèn)，幫助前期的健康方式干預(yù)，如何飲食、運(yùn)動(dòng)，到整個(gè)治療過(guò)程的便捷服務(wù)。真正到了要去取卵和移植時(shí)，就會(huì)給客戶(hù)辦好公立醫(yī)院的綠色通道。

科技賦能公司，技術(shù)本身不難，但如何把這樣一套流程、系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)起來(lái)，才是難點(diǎn)。“怎么做到跟公立醫(yī)院的系統(tǒng)互通、檢查報(bào)告互認(rèn)，而且這個(gè)流程是通暢的，是需要有一個(gè)很強(qiáng)的開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)。”

除了創(chuàng)新之外，在劉浩看來(lái)，真正優(yōu)秀的企業(yè)家在這種逆境的時(shí)候，他一定能頂住壓力，敢于去擴(kuò)張發(fā)展，甚至犧牲估值。“今年，就看哪些企業(yè)家敢于拿錢(qián)，同時(shí)能聚焦主業(yè)，不在主業(yè)范圍內(nèi)就快速剝離，不糾結(jié)，這種企業(yè)家都是很難得的。”

據(jù)其觀(guān)察，醫(yī)療細(xì)分行業(yè)龍頭的創(chuàng)始人，耐力比聰明更重要，天時(shí)地利人和，好的時(shí)間段里選對(duì)了細(xì)分行業(yè)，一直做下去，核心團(tuán)隊(duì)沒(méi)走散，就熬出來(lái)了，就這么簡(jiǎn)單。

“沒(méi)有秘訣。往往那些‘聰明人’，機(jī)會(huì)太多，反而放棄了。”