四大民營上市連鎖的2019年半年報已先后公布，雖然這是每年的“例牌菜”，但由于藥店行業(yè)仍處于整合的過程中，因此其銷售額、利潤和門店增長幅度的多少仍引來業(yè)內關注的目光。

去年有兩個詞匯頻頻被提及，一個是“寒冬論”，一個“并購趨緩”。有人把總體并購暫緩歸結于單店的收購價格過高，但這不是主要的原因——并購之后需要消化，并購趨緩只是說明現(xiàn)階段到了側重消化的過程，并不意味著并購的高潮就此結束。

對于來勢“兇猛”的全億健康和高濟醫(yī)療來說，并購的確是趨緩了，不過去年益豐的收購卻達到新的高峰——近1000家。全億健康和高濟醫(yī)療的收購主要是受資本主導，如果要選擇參照物，作為藥店“領頭羊”的民營上市連鎖顯然更加合適。

受各種不利因素影響，藥店的經(jīng)營成本上升和高毛模式盈利能力下降是必然的趨勢，在此背景之下，民營上市連鎖今年上半年的銷售表現(xiàn)如何，規(guī)模擴張的作用是變得更突出還是下降了？

營收增幅：提升還是下滑?

2019年1～6月，四家民營上市的銷售額均超過50億元，呈并駕齊驅之勢，銷售額最高的老百姓與“排頭兵”國大藥房上半年的銷售尚有5.75億元的差距。

截至2019年6月31日，一心堂的營業(yè)收入為50.6億元，比去年同期增長17.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.37億元，同比增長15.31%。老百姓實現(xiàn)營業(yè)收入為55.33億元，同比增長 24.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 2.7億元，同比增長22.08%。大參林的營業(yè)收入為52.52億元，同比增長28.65%；歸屬于上市股東的凈利潤為3.8億元，同比增長32.21%。益豐的營業(yè)收入為50.48億元，同比增長68.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.08億元，同比增長36.78%。

在這輪的較量中，最搶眼的仍是今年第一季度風頭最勁的益豐，其銷售額首次超過一心堂，營收增長高達68.65%，這獲益于去年的大規(guī)模收購，尤其是把河北的新興收歸旗下起到了關鍵性的作用。一心堂的營收和凈利潤增幅都低于20%，估計是受了去年并購暫停的影響。

回顧一下去年上半年四家民營上市連鎖的表現(xiàn)。2018年1～6月，一心堂的營業(yè)收入為42.9億元，同比增長17.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.92億元，同比增長35.30%。老百姓的營業(yè)收入為44.37億元，同比增長28.45%；歸屬于上市股東的凈利潤為2.21億元，同比增長15.65%。大參林的營業(yè)收入為40.8億元，同比增長16.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.88億元，同比增長15.92%。益豐的營業(yè)收入為29.93億元，同比增長33.71%；歸于上市股東凈利潤為2.25億元，同比增長45.48%。

對比上述兩組數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)：在四家民營上市連鎖中，平價“老大哥”老百姓的凈利潤相對較低，一心堂的增幅相對較小，大參林呈快速上升的勢頭，而益豐保持了高速的增長。大參林和益豐的半年度報告都明確指出 ，其增長的主要原因是新開的直營店、收購的新店帶來了業(yè)績的增長。

與去年同期相比，今年上半年一心堂、老百姓、大參林和益豐的銷售額分別增加了7.7億元、10.96億元、11.72億元和20.55億元，這與許多省份排名居于前幾位的主流連鎖的銷售規(guī)模相當，也就是說，依靠資本的優(yōu)勢，一年就實現(xiàn)了這些區(qū)域主流連鎖十幾年的增長。

早期以“平均降價45%”攻城略地的老百姓，在全國布局上占據(jù)了較大的優(yōu)勢，門店覆蓋全國21個省、市，但一心堂、大參林、益豐深耕重點區(qū)域的優(yōu)勢越來越明顯，這點表現(xiàn)在銷售額相差不大。近兩老百姓集中火力和益豐在江蘇、湖北等重點省份展開了激烈的交鋒，一心堂的拓展重點從全國轉向大西南，都說明“精耕”比“撒網(wǎng)”更能提升效益。

門店拓展：加快還是減速？

四大民營連鎖的銷售與利潤提升，都直接與門店增加多少密切相關。下面，再來看看它們在今年上半年的門店拓展情況。

在報告期內，一心堂擁有門店6129，新增457家（自建、收購店數(shù)不詳）；老百姓擁有門店4579家，新增428家，其中自建292家，收購136家；大參林擁有門店4153家，新增274家，其中自建156家，收購118家；益豐擁有門店4127家，新增516家，其中自建281家，收購204家。

2018年上半年，一心堂擁有門店5264家，新增338家；老百姓擁有門店2939家，新增534家，其中自建297家，并購237家；大參林擁有門店3404家，新增449家，收購21家（不含收購 19%股權的保定市盛世華興醫(yī)藥連鎖有限公司）；益豐共擁有門店2499家連鎖門店，新增門店440家，其中自建215家，收購209家。

在門店總數(shù)上，與去年同期相比，今年上半年一心堂、大參林、老百姓和益豐分別增加了865家、1640家、749家、1628家，總體上還保持著較快的增長水平。值得一提的是，由于老百姓和益豐的加盟舉措推出較早，近兩年也呈現(xiàn)出快速增長的勢頭，在門店所占的比例逐步提升。以老百姓為例，今年上半年的加盟門店總數(shù)為906家，占19.78%。此外，雖然自建和收購的門店數(shù)量有的增加，有的減少，但卻是此減彼增，總體上門店數(shù)量保持著較快的發(fā)展速度。

預計下半年四大民營上市連鎖的門店拓展還將維持一個可觀的速度，不會出現(xiàn)大幅度的減緩，如一心堂在半年報中明確“將加大門店拓展力度”，這主要是由受進一步提升市場份額和話語權的需求驅使。

據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布的《2018年度藥品監(jiān)管統(tǒng)計年報》顯示，截至2018年11月底，全國零售藥店總數(shù)達到 48.9 萬家，較上年同期的 45.4 萬家凈增 3.5萬家，增幅達 7.71%，其中零售連鎖企業(yè)的門店25.5萬家，單體零售藥店23.4萬家。雖然連鎖企業(yè)的門店數(shù)超過單體藥店，但排名前幾位包括四家民營上市藥店在內的百強連鎖的銷售占比才百分之十幾，要在市場上建立絕對優(yōu)勢的主導地位還要繼續(xù)發(fā)力整合。

事實上，民營上市連鎖已在為下一輪的沖刺做準備。大參林的2019年半年報指出，“公司雖然已建立了覆蓋廣東、廣西、福建、江西、浙江、河南、河北等多個省份的營銷網(wǎng)絡，但門店主要集中于廣東、廣西等華南地區(qū)，福建、江西、浙江、河南、河北等市場仍處于開發(fā)階段，且未來公司擬拓展更多區(qū)域新市場”，為此，大參林在 4 月 3 日公開發(fā)行了 1,000 萬張可轉換公司債券，每張面值 100 元，發(fā)行總額10億元。

據(jù)益豐2019年半年報披露，為加快湖北、江西的區(qū)域物流基地建設及加強兩省市場的布局與管理，益豐分別于4月9日、6月27日先后注資成立全資子公司湖北益豐醫(yī)藥有限公司和全資子公司江西益豐醫(yī)藥有限公司，前者注冊資本1億元，后者注冊資本為5000萬元。

明年重點：區(qū)域還是全國？

如果想成為一家全國性的連鎖而不是區(qū)域的品牌，向全國拓展是必由之路。

除平價時代就在全國布點的老百姓外，原先只在幾省重點發(fā)展的一心堂、大參林和益豐也適時把拓展的“觸角”伸向全國，如重點在云南、四川、山西等省的一心堂，其網(wǎng)絡已覆蓋全國10個省和直轄市，如遠至天津，而大參林和益豐也分別進入內蒙古和河北，這兩個省份都遠離其南方的根據(jù)地。

從今年的季報和半年報可以看出，一直專注于在華東、華中精耕細作的益豐突然大手筆收購河北的新興，無論在戰(zhàn)略布局還是在整體規(guī)模上，都對其追上其他三家民營上市連鎖起到了重大的作用。因此，全國性布點不但是自身發(fā)展所需，也是競爭趨勢所必然。估計明年四大民營上市連鎖大部分的時間和精力還是花在各自的重點區(qū)域上，但不排除同時向重點區(qū)域外擴張的可能。

在明年布局重點方面，四大民營上市連鎖是如何規(guī)劃的呢？

一心堂的多區(qū)域發(fā)展分為三個階段，第一個階段是以云南市場為核心；第二個階段是以西南市場為核心；第三個階段，也就是現(xiàn)階段背靠胡煥庸線，以西南為核心，華南為縱深、華北為補充進行全國市場布局的階段。其半年報表示“公司逐步形成云南以外的川渝、桂瓊、山西三個重點突破區(qū)域”，未來將在這些區(qū)域“深入拓展，不斷優(yōu)化門店布局”。

老百姓的半年報則表示“公司重點聚焦發(fā)展 11 個優(yōu)勢省份”，通過直營、并購、加盟、聯(lián)盟“四駕馬車”共同發(fā)力，持續(xù)做深、做透、做強市場。2019上半年，老百姓共完成5項并購業(yè)務，共耗資1.1億多元，先后收購了廣西廣普醫(yī)藥有限責任公司、西安十三朝老藥鋪醫(yī)藥有限公司、衡陽千禧一心堂藥房連鎖有限責任公司、長沙福音藥號、西安市錦繡華佗醫(yī)藥有限責任公司，都是小連鎖，門店規(guī)模在十幾至二十幾家之間。5起并購案發(fā)生在陜西、湖南、廣西，這三個省份都屬于老百姓的“優(yōu)勢省份”，湖南是其大本營，而陜西和廣西都是老百姓較早進入的省份。

在報告期內，大參林收購了保定市盛世華興醫(yī)藥連鎖有限公司、廣州柏和藥店連鎖有限公司、濮陽濟世健民大藥房連鎖有限公司、陽春市八方大藥房連鎖有限公司、陽江市仁信醫(yī)藥連鎖有限公司，共耗資2.25億元，收購門店總數(shù)141家，其中三起收購案發(fā)生在廣東，共耗資1.33億元，占總投入的59%以上，共收購門店93家，占比逾65.9%。大參林的半年報明確指出，“在已有的廣東、廣西、河南、福建、江西、河北等省份加快門店網(wǎng)絡的布局”，從實際的收購行動來看，廣東是重中之重，目的是為了獲得“區(qū)域市場的絕對主導地位”，此外，大參林正在建立一套雙品牌運作方案，認為該模式“不但能提升區(qū)域的盈利能力，還能打造區(qū)域市場內的競爭壁壘”。

與大參林相似，今年上半年益豐共發(fā)生6的起并購案都在重點區(qū)域，其中4起在江蘇，1起在上海，1起在湖南。以往傾向于全資收購方式的益豐現(xiàn)在也開始頻頻控股收購，如對盱眙百草堂醫(yī)藥連鎖有限公司、淮安市濟生醫(yī)藥連鎖有限公司江蘇健康人大藥房連鎖有限公司都是收購 51%的股權。

可以預測，下半年上市連鎖的并購仍然以原有的重點區(qū)域為主，將呈現(xiàn)出多頻次、以小連鎖為主的特點。由于并購潮的繼續(xù)，對小藥店的爭奪無疑會更加激烈。

未來哪些政策會影響并購

從民營上市連鎖今年上半年報披露的數(shù)據(jù)來看，不管是增幅大或小，基本保持增長的勢頭，這個結果昭示：只要有可能，擴張就不會停止。在民營上市連鎖的帶動下，區(qū)域有實力的主流連鎖也唯有順勢而為，實際上有一些地方的主流連鎖如江西的洪興，近年來通過大規(guī)模并購，門店和銷售規(guī)模都實現(xiàn)了快速高增長。

不過，由于藥品零售行業(yè)屬于特殊行業(yè)，與其他行業(yè)相比，受政策影響較大。那么，未來將有哪些政策因素將影響藥店的并購？

有些經(jīng)營者選擇把藥店賣掉，主要是因為經(jīng)營成本上升，導致利潤下降甚至虧損。在增加的經(jīng)營成本中，合規(guī)的經(jīng)營成本占了一定的比例，如必須配備執(zhí)業(yè)藥師。不過，越來越多的省份允許執(zhí)業(yè)藥師遠程審方，又給小藥店帶來了希望，如成為加盟店后達到相關要求。但是，遠程審方目前只是部分省份實行，而且設置的條件不一。小藥店能不能從外流的處方中分一杯羹，還有待相關政策的進一步明確。

新修訂的《藥品管理法》將于12月1日正式實施，讓業(yè)內看到了網(wǎng)上光銷售的曙光。新修訂的《藥品管理法》刪除了“禁止網(wǎng)上銷售處方藥”的文字。是否允許網(wǎng)上銷售處方藥，業(yè)內對此一直存在較大爭議，這也說明了能否允許網(wǎng)上銷售處方藥，對線上電臺平臺和實體店都影響巨大。

目前，除廣東外，山東、云南等地陸續(xù)明確試點藥店分級分類管理，對藥店的影響不可謂不大。從全國執(zhí)業(yè)藥師的總人數(shù)和各地配備執(zhí)業(yè)藥師的實際情況來看，對藥店不分城鄉(xiāng)實行統(tǒng)一標準尚有較大的難度，因此，是否根據(jù)城鄉(xiāng)的差別制定相應的醫(yī)學技術人員，也在藥監(jiān)部門的考慮當中，結果如何有待分曉。

藥店的并購不會大規(guī)模持續(xù)下去，未來的并購會越來越理智，門店能否盈利的考量比重也會越來越大。假如上述政策出現(xiàn)利于藥店的重大利好，并購的熱情可能會相應上漲。